广发证券基本面因子继续发力警惕小盘风险吗

广发证券：基本面因子继续发力 警惕小盘风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、广发多因子框架简述我们建立了一个完善的风格因子跟踪及多因子量化选股体系，整个体系框架可分为四个层次，如图1所示：

层次1：建立风格因子数据库，将市场上可能受到关注的大量因子汇集到一起，经过初步加工（即数据预处理）之后，得到可用于统计分析的因子数据以及个股收益数据，层次1是整个框架的基础，数据的完整性及有效性将直接影响模型的结果；层次2：运用多个度量指标，对风格因子数据库中每个因子的有效性进行多维度刻画，并从中挑选出能够产生稳定Alpha的因子，这个层面的工作是整个框架的核心；层次 ：完成了Alpha因子挑选，即确定了当前可用的Alpha因子之后，接下来便是对Alpha因子进行整合，并挑选相应的个股进行投资，该层次的工作最具难度，也是许多多因子模型之间相互区别的重要原因，较常见的方式是对因子及个股进行简单平均加权。

层次4：最后一步工作，则是选择合适的对冲工具，将Alpha收益转化为对冲收益。

在前期报告《大浪淘沙，Alpha因子何处寻？》中，我们综合运用因子收益、因子IC、胜率以及因子信息比等多个指标对因子的选股有效性进行度量，在本因子月报中，我们延续之前报告对单因子的分析结果，并重点跟踪稳定性及解释度较高的IC指标。

经统计发现，多数因子在不同行业中预测能力有所不同，因此每月我们将在月报中为投资者揭示所有风格因子在不同行业中的表现，本报告以中证800指数的成份股作为选股标的，在申万一级行业标准的基础上，我们将金融业分为银行和非银行金融两个行业，共得到2 个行业，其中由于金融服务行业内股票的经营模式与其他行业股票有所不同，所以我们把不符合行业股票特性的风格因子都去掉，只留下了部分因子作为长期跟踪对象，同时我们也分长、中、短期对因子的预测能力进行统计，使用IC1对风格因子的预测能力进行度量，从而更加全面地剖析因子的有效性及风格轮动情况。

二、风格因子轮动分析本节按照不同的历史周期对8类风格因子的表现进行统计，分析其跨行业的Alpha预测能力，而对于部分稳定性较差的风格因子，我们建议在具体行业中进行应用，同时我们结合各类风格因子在各大行业中的表现进行简要的总结，在下一节中将给出各个行业中全部风格因子的详细数据。

（一）盈利因子：盈利因子发力，基本面指标有望再成大赢家盈利因子包含四个：销售净利率、毛利率、ROE及ROA。从长期来看，盈利因子对全市场的预测效果并非特别显著；201 全年盈利因子的有效性大幅提高，尤其是在年末月及公司财报发布之后的一两个月内。

上月我们继续强势推荐超配盈利风格，结果验证该类因子持续有效，A股的基本面效应得到延续，后续我们依然建议重点关注基本面盈利指标。

从行业角度来看，盈利因子在农林牧渔、信息设备、有色金属以及食品饮料等行业的长期和短期预测能力都非常突出，建议长期关注这几个行业上市公司的盈利情况。

上月盈利因子在农林牧渔、采掘、机械以及有色等多个行业表现突出。

（二）成长因子：成长因子普遍有效成长因子包含七个：股东权益增长率、总资产增长率、净利润增长率、每股净资产增长率、EPS增长率，ROE增长率以及主营业务收入增长率。从长期来看，成长因子的跨行业预测能力依然缺乏稳定性，近两年则表现突出，尤其201 年成长因子有效性大幅提高，近期主营收入增长率等因子更是连续有效，建议继续在各行业中跟踪其表现。

若不注意补充维生素C 上月我们继续强势推荐超配成长风格，结果验证该类因子持续有效，A股的基本面效应得到延续，后续我们依然建议重点关注基本面盈利指标。

从行业角度来看，成长因子长期在食品饮料和纺织服装有较好的表现，从近一年的跟踪情况来看，成长因子在黑色金属以及建筑材料行业的预测能力非常突出，建议近期可以在这几个行业关注高成长标的，上月成长因子在农林牧渔以及机械等行业表现突出。

（三）杠杆因子：继续谨慎债务杠杆风险杠杆因子包含三个：流通股本占比、流通市值占比以及资产负债率。长期来看，三个杠杆因子的预测能力均不显著，但同样自2012年以来，因子有效性大幅提高，尤其是其中的“资产负债率”因子表现突出，资产负债率偏得的个股显著跑赢市场，考虑到该类指标的在行业内意义更大，同样我们建议在各子行业中跟踪杠杆因子的表现。

经统计，杠杆因子在机械设备、食品饮料以及地产金融行业有较好的长期表现，近一年则在农林牧渔、信息设备以及家用电器中表现突出，上月在钢铁及信息设备等行业效果较好。

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