广发证券壳依旧最安全覆盖

这 广发证券：壳 依旧最安全 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

在过去的两周中，A股市场风险偏好出现了明显转向，上证指数在上上周下跌了1.4%后，上周下跌了1.66%。从风格的角度来看，过去两周的调整中，今年涨幅较小的申万大盘指数下跌了2.9%，明显优于中盘指数（4.1%）与小盘指数（4.2%），这符合投资者的直觉。

然而，有一个异常的现象值得投资者注意，今年以来涨幅最强的超小市值公司（总市值20亿以下）或者说壳概念公司作为一个整体，在过去两周的调整中表现依然都是最强的。

市场对于注册制以及退市办法的讨论不断升温中，这种现象背后原因是什么？我们认为相当重要的因素在于，壳公司需要在注册制实质推行之前充分利用自身资本市场平台的价值，而并购重组的新规也提供了其更大的便利。

25日，一度被认为有一定退市风险的*ST超日的重组方案获得了顺利通过，身背50亿巨债的ST超日的壳资源最终仍可以以14.6亿元的价值出售，这会使得市场认为相当一部分超级小市值公司存在一定的安全边际。而在整个壳概念板块中，除了重点寻找股权结构清晰、资产负债表质量好，现金流情况好的公司之外，我们也非常关注国资背景的公司，因为其退市风险更低，而且同时可以借力国企改革实施资产证券化即优质资产注入。

各种信息显示，从中央到地方，国企改革在继续推进中。我们目前继续推荐浙江国企改革，包括省属上市公司杭钢股份、菲达环保、宁波海运、万好万家与市县属上市公司三变科技、浙江震元等。具体逻辑可以参见我们10月16日发布的报告《国企改革下一个富矿:浙江》。

短期题材关注APEC会议召开以及将于2015年1月1日起施行的新修订的《环境保护法》对环保板块的提振。