广发证券从产能周期看制造业的投资机会物业

广发证券：从产能周期看制造业的投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周值得关注的变化有：1、10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额62450.8亿元，累计同比增长23.3%，增速比月份加快0.5个百分点。2、本周工业品以涨为主，水泥和螺纹钢价格上涨明显，螺纹钢大涨8.86%至4668.00元，华东地区水泥均价环比大涨7.40%至466.43元。3、本周限售股解禁313.23亿元，预计下周解禁621.43亿元。

接近年末，投资者对于明年市场布局的关注度不断提高，特别是在19大提出“制造强国”战略之后，中游制造行业成为近期市场讨论的焦点。目前投资者主要关心的问题有：1）“制造强国”战略之外，中游制造行业是否具备基于产能周期角度的“看多”逻辑？2）在中游制造中，哪些细分行业存在相对“更优”的投资机会？就此问题，我们的基本看法如下：

他认为铁总此举违反了国家《反垄断法》和《价格法》的有关规定 1、宏观层面的制造业投资数据以及微观层面的企业财务数据，均印证中游制造行业的产能基本出清。从固定资产投资增速角度来看，2011年以来制造业的固定资产投资增速持续回落——制造业的固定资产投资增速从2011年30%以上的高位持续下行到当前仅为5%左右的低位（今年10月的制造业固定资产投资增速4.1%，已经连续17个月在5%左右徘徊）；制造业工业增加值（同比）持续恶化，也侧面印证了产能在不断出清——制造业工业增加值（同比）从2013年高点的10%大幅下行到2016年低点的6%（不过，得益于朱格拉周期的驱动，制造业工业增加值已经出现了一定回升）；同时，从微观的企业财务数据出发，制造业上市公司的固定资产增速和在建工程增速也已经大幅下行——中游制造行业的固定资产增速从2010年30.8%的高位下降到了17Q3的8.8%的低位，而在建工程增速从2012年34.4%的高位大幅下滑，2015Q4以来已经连续8个季度负增长。

不过在建工程增速从16Q4开始已经趋势性回升，上市公司的投资存在“在建工程转固定资产”的过程，中游制造行业的投资已经出现改善的迹象。