广发证券大周期盈利确认创业板遭遇滑铁卢呢

广发证券：大周期盈利确认 创业板遭遇滑铁卢 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、大类板块年报业绩增速大多小幅上行截止今日，A股上市公司中，有超过2/3的公司已经发布了年报业绩预告（或年报），其中，创业板的年报业绩预告几乎全部发布，中小板年报业绩预告发布率也比较高，其他板块的业绩预告发布率都还不高；基于目前的业绩发布率，各大类板块（创业板外）年报预告业绩增速大多小幅上行。

二、大周期——盈利持续性得到确认从业绩预告类型来看，年报业绩预告中，大周期板块预告“向好”的比例增加，预告“变差”的比例减少，大周期板块盈利的持续性得到确认；从年报预告业绩增速来看，大周期板块的年报预告业绩增速大多加速。

三、创业板——外延并购后遗症，警惕财务“洗澡”创业板（剔除温氏股份、乐视）年报业绩增速明显下滑，年报业绩增速仅为15.9%（三季报的业绩增速为23.2%）；外延式并购退潮是创业板年报业绩大幅下滑的主要原因，2017年创业板累计完成外延式并购规模354亿，相对16年大幅下滑65%；业绩承诺到期后的财务“洗澡”也是创业板年报业绩下滑的重要原因，进入18年以后，需要警惕年外延式并购规模较大的传媒、计算机、电子等行业集中减值进行财务“洗澡”的风险。

至少可以把熬夜对身体的损害降到最低。 四、A股剔除金融——年报业绩维持高位，小幅下滑统计局月度公布的工业企业利润增速和A股非金融的业绩增速具有高度一致性；由于12月工业企业的利润增速为21.0%，相对于前9月的22.8%小幅下滑，我们判断，年报A股非金融的业绩增速也将相对于三季报的35.3%出现小幅下滑，预计年报A股非金融的业绩增速约为25%，依然处于历史高位。

五、分类行业——周期加速、TMT减速年报业绩加速的行业主要分布在大周期（稀有金属、电源设备、船舶制造、金属非金属新材料、通用机械、化学制品、钢铁）；年报业绩减速的行业主要分布在TMT（光学光电子、互联传媒、其他电子）和部分消费服务业（汽车服务、服装家纺、生物制品、医疗器械）。

核心假设风险：

年报实际业绩不达预期。