幸福快乐加息渐行渐近债市有望进入快速发展期依依不舍

债市在“急切”地盼着加息。目前债市进入快速发展通道的政策、舆论、市场环境已经形成，或许在加息预期实现之后，就是债市发展获得突破之时。

2月26日，上证指数创出了111.84点的历史新高，随后调整展开，造成调整的原因就是难以摆脱的紧缩预期。目前各方已经对加息形成了比较一致的看法，市场也在等待这只“靴子”落地，以便尽快挣脱出目前的困境。

数据并不乐观

从近期公布的宏观数据来看，1月份新增贷款5767亿元，增量与去年同期基本持平，同比增长16%；M2货币供应同比增长15.9%，较去年12月的16.9%有较大滑落，而1月M1货币供应同比增长20.2%，较去年12月再升2.7个百分点，居民储蓄活期化的趋势有进一步加剧倾向，市场流动性泛滥似乎又多一个进水口。

公开市场方面，央行1日共发行了1300亿元央票，本周净回笼资金1140亿元，如果考虑存款准备金率上调，本周回笼资金2800亿元左右，可见央行控制流动性的决心。1日发行的三年期央票中标利率为3.1%，较上一次发行上涨了4个BP；3个月央票中标利率为2.5429%，与上一次基本持平。货币市场短期受到的影响不大，间短期利率继续保持回落，市场流动性依然充裕，其中1天回购加权平均利率在1.58%附近，下降了5个BP；7天回购在1.76%附近，下降了21个BP。

同时，央行官员也在多种场合提到要进一步收回流动性并适当紧缩银根，并已经在今年头两个月连续两次上调了存款准备金率。在这种背景下，央行综合运用各种手段回收流动性仍将成为一种政策上的常态选择，而利率工具尽管并不是目前回收流动性的最佳工具，但可能正在抬头的通胀压力将促使央行使出这一“杀手锏”。

国泰君安林朝晖表示，从政策面、基本面、资金面来看，在当前资金面宽松态势依旧的情况下，未来短期内影响债市的主要因素将来自于宏观面和政策面，包括央行今后收紧流动性的手段和力度，以及市场对升息的预期等。

加息渐行渐近

从已公布春节期间的经济数据分析，2月份CPI可能出现明显增长。由于2月份受到春节季节性因素的影响，并且2月份CPI的上涨主要是由于当月翘尾因素的影响，而翘尾因素是上年价格上涨自然转移到当年价格指数的部分，与当年的经济运况无关。因此，虽然2月份CPI同比增长将明显提高，但以此为依据加息稍显牵强。

市场流动性、货币市场利率、汇率升值的协调问题将在很长时间内成为央行调控的重要任务。中国货币政策如果担任这些职务在未来2到3年甚至更长时间，将继续面临人民币汇率升值压力问题。就3月份而言，市场行情贯穿于加息敏感期，但收缩流动性依然是央行的首要任务。货币政策将继续中性偏紧。

申银万国陆文磊表示，加息是有可能的政策选择，而且3月中下旬新的经济金融数据公布后将是央行决定加息上缴县级国库与否的敏感时期。从1月份金融数据来看，加息的必要性较之以前进一步上升，一季度加息的可能性依然存在。长江证券固定收益部汤国辉认为，加息一直是未来一段时间内货币政策的可能选择，加息与否主要看月份的信贷和固定资产券发行规模，大力发展公司债券，完善债券管理体制”。此举意味着债市将进入一个快速发展时期。作为直接融资的重要市场，2007年债市将会有很多看点：在流动性过剩、金融管制放松的大环境里，债券市场作为央行实施货币政策调控的重要场所，其广度和深度将获得极大拓展，新产品、新业务也将陆续出现，并且定价和风险管理功能也将不断得到完善，为今后的快速发展奠定坚实的基础。

目前中国债券市场正处于历史上一个高速成长的时期。数据显示，2006年，债券市场债券发行量达到56766.11亿元，比上年增长34.6%。地方企业债券增长幅度最大，高达586%，而资产支持证券和短期融资券的增长幅度也达到177%和103%。同时，记账式国债和政策性银行债发行量分别增长了29.6%和42.9%。债券市场为国民经济健康高速成长提供了大量的资金支持。

另外，央行在2006年第四季度货币政策执行报告中表示，今年将继续执行稳健的货币政策，进一步改进金融宏观调控，加强流动性管理，合理控制货币信贷增长，加快发展直接融资，鼓励金融产品与金融工具创新，加大对金融衍生产品的研发力度，满足市场多样化需求。因此，大力发展债券市场，通过发行债券推进直接融资，在目前的市场环境下不仅有可行性，而且具有迫切性。

此外，在即将召开的“两会”上，会有代表、委员提出针对债市的提案。在政策明朗之后，债市就将进入一个快速发展时期。

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