广发证券基于股指期货在股非交易时间表现的

广发证券：基于股指期货在A股非交易时间表现的短线择时研究 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

股指期货在A股非交易时间的表现是否具有市场预测性？本篇报告经过测算，发现期指在A股非交易时间的表现对A股市场以及股指期货市场具有趋势预测效应。

短线择时模型的思路与构建股指期货与A股市场的运行时间不完全对齐。股指期货在A股的非交易时间，即9:15至9: 0和15:00至15:15两段时间的走势，可能会对A股市场及股指期货市场产生一定的预测作用。通过从投资者行为金融的角度进行分析，我们猜想这两段时间股指期货的价格变化可能会对市场短线涨跌产生趋势预测效应。为了证实这一猜想，我们采用低阶多项式拟合技术，将价格走势划分为加速上涨、减速上涨、加速下跌和减速下跌四种形态，并对股指期货9:15至9: 0以及15:00至15:15的价格趋势进行判定，检验趋势预测的效果。我们发现这一趋势预测方法可以在沪深 00指数开盘前对当日涨跌做出正确率大约60%的判断，在一些特殊情况下，判断的正确率可以超过70%。

短线择时的意义我们认为短线择时最主要有两类用途：第一、为交易员盘中买卖股票的时点提供参考。交易员可以根据开盘前对价格市场涨跌的预测，更为准确地对计划买入或卖出的股票在适当的时机进行交易操作。另外，算法交易在市场上的广泛应用更体现出短线择时的重要性——由于一些算法交易策略依赖于对市场上涨或下跌的判断，通过预测市场上涨或下跌，在交易下单量的分布上做相应的策略性调整，可以更为有效地提高算法交易的绩效，降低股票交易的冲击成本。第二、通过短线预测模型构建T+0交易策略。目前股指期货、以及部分股票和ETF均可以实现T+0交易。因此，可以通过预测市场涨跌，直接对股指期货进行短线交易；或者在原本计划进行的股票或ETF短线T+0交易中，加入对市场涨跌的判断成分，从而在量化择时的基础之上获得更高的投资收益。

对此 短线择时策略在股指期货低频趋势交易上的应用基于上述高胜率的短线择时方法，我们构建了两类简单的股指期货趋势交易策略。第一类交易策略FPT1基于双十五分钟择时，需要用到股指期货开盘15分钟价格数据和前一交易日尾盘15分钟价格数据，并且在同时满足加速上涨和加速下跌的情况下才可以进行建仓，因此只有少数交易日会触发交易。通过加入一定的止损机制，FPT1策略从2010年4月19日至2012年10月10日共获得累积收益率 2.4%，最大回撤-6.9%。为了增加交易次数并提高收益情况，我们又构建了基于前一交易日最后15分钟价格数据测算的FPT2趋势交易策略，在同样的回测时段中，FPT2策略共获得65.6%的累积收益率，最大回撤-15.64%，相对FPT1来说具有更高的风险和收益水平。