广发证券基本面出现了一些值得警惕的信号牛

特色活动乐不尽！ 广发证券：基本面出现了一些值得警惕的信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、本周小结：

上期我们曾经将各个行业在本次旺季的表现与历史进行对比，结果显示今年的旺季呈现出一种“上游强、中游稳、下游弱”的表现，并且“上游强”是属于前期跌幅过大后的超跌反弹。因此我们的结论是：目前的行业景气结构并不属于经济刚开始复苏的特征，而属于复苏后期特征。在这个结论发出后，有不少投资者问：“都没有看到真正的复苏，怎么就到后期了？”我们认为，这主要是由于2011年以后，中国经济增长已从“增量经济模式”进入到“存量经济模式”，因此本轮经济周期的“复苏”更多表现出的是数据下行趋势的企稳，而不是强烈的回升——截止今年一季度，这种平稳的基本面格局已经持续一年半了，从时间上来看也要快接近尾声了。

在我们此前的观点中，认为基本面的平稳能够维持到今年上半年，今年下半年会出现明显回落，因此我们对市场的判断也是二季度不用悲观，但下半年有系统性风险。不过本周的高频数据出现了一些值得警惕的信号——一是持续上涨四周的水泥价格本周出现了微幅下跌（主要由中南地区水泥价格下跌造成，华东、华北地区水泥价格走平），而正常的水泥旺季，价格持续上涨的时间应该在2个月以上；二是持续上涨四周的螺纹钢价格本周也出现了下跌，而正常旺季的价格上涨时间应该在1个半月以上；最后， 月的发电量同比为6.2%，到4月上旬的发电量同比又下降至 . %。

综上，本周的数据组合是比我们此前的预期要弱的。由于这只是一周的数据，因此我们还需要一些时间去观察这种弱势的持续性以及政策面的应对变化。在此之前，我们并不调整前期对于市场的判断（二季度不悲观，下半年有系统性风险）。但这确实是一些值得警惕的信号，我们还是要向大家明确提示，如果数据持续趋弱，那不排除我们此前判断的下半年系统性风险有提前发生的可能。

最后，在风格和行业配臵上，我们仍然认为是“大盘搭台，成长唱戏”，不必期待“风格转换”。行业上我们维持二季度以来对券商、传媒、医疗服务、苹果产业链、LED封装和应用的推荐。目前来看，这些行业二季度以来均表现良好，相对大盘获得了不错的超额收益，建议投资者继续超配。

二、本周重要变化：

2.1中观行业下游需求70城房价：统计局数据显示，70个大中城市新建住宅价格指数同比7. %，增速继续回落（前值8.2%），一线城市同比12.4%，二线城市同比8.4%，三线城市6.4%，涨幅均有所下滑。 月新建商品住宅价格指数环比上涨0.2%，增速也有所回落（前值0. %），一线、二线、三线城市环比分别上涨0.4%、0. %、0.2%，其中仅一线城市环比涨幅较2月上涨（前值增长0. %）。

房地产开发、投资、销售：统计局数据显示，1- 月商品房销售面积20111万平方米，同比下降 .8%，降幅比月份扩大 .7个百分点， 月新增销售同比下滑7.49%；全国房地产开发投资同比增长16.8%，增速比月份回落2.5个百分点， 月新增投资同比14.24%，增速比2月回落5个百分点；全国房地产新开工面积累计下降25.21%，相比月降幅收窄2. %，其中 月新增新开工面积同比下滑21.9%。

乘用车：中汽协数据显示， 月乘用车销售171万辆，同比上升7.86%，较2月涨幅18.01%有较大下降， 月商用车销量45.9万辆，同比增长2.09%也下滑明显（前值17.04%）。 月销量数据也印证了我们上周对“今年汽车旺季比往年稍弱”的判断。