华泰证券延续3月经济转晴政策效果继续体现

华泰证券：延续3月经济转晴 政策效果继续体现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2016年4月经济数据预测总体看法：延续3月经济转晴政策效果继续体现4月，政府对稳增长的政策支持效果进一步体现。工业增加值和城镇固定资产投资增速都相对较为平稳，经济增长的动力得以延续。通胀依然维持温和通胀的判断，人民币新增信贷为小数月，中央银行与商业银行关于信贷的博弈大概率处于上风，但不代表货币政策边际转为从紧。经济企稳、温和通胀的情况下，宏观经济对股票市场的影响仍较积极正面，美联储6月加息弱化，预计5,6月份国际国内宏观经济对笔者看着众多“盗版受害者”股票市场的影响边际上也会更好。债券市场依然要注意风险和收益的平衡。

预测2016年4月工业增加值当月同比增速为6.2%全国高炉开工率继续回升到78.6%，矿山开工率继续反弹。预计二季度基建投资将继续加码，房地产投资热度不减，PPI继续修复，工业数据相对去年同期的增速低点反弹；但近期去产能的基调再度被强调，部分地区产能过剩行业重新开工受到政策限制，不看好工业增速明显向上突破。

预测2016年月城镇固投同比增速10.6%，4月社消同比增长10.3%今年一季度，固定资产投资增速在基建+地产双轨驱动下显著反弹。但对地产销售热度的调控逐渐显现效果，4月份一线和三线城市的商品房成交面积环比均出现回落。

基建投资二季度进入集中投放期，中长期贷款、直接融资扩容等渠道继续发力解决资金问题，资金面利好未被证伪，而制造业投资未呈现反弹迹象。目前中国经济下行的压力仍然比较大，但是物价相对高位运行将使社会消费品零售总额仍然维持较高的同比增速。

预测4月出口同比下跌1.8%，进口下跌2.8%，贸易差额340亿美元出口方面，发达国家景气依然下滑，人民币对美元稳健，但对一篮子货币轻微贬值。

进口方面，补库存行为从去年年底初现端倪，至今已对进口形成较强支撑。我们预计4月大宗和工业原料进口量继续回升，商品价格增长也会放大回升势头。

预计2016年4月份CPI同比上涨2.2%，PPI同比下跌3.8%4月份和5月份物价仍居高，全年通胀无忧。随着全国范围内气温大面积回升，农产品物价将持续回落，而猪肉价格持续走高。上半年PPI跌幅在-4.5%左右震荡，下半年会有明显收窄。预计2016年4月份PPI同比下跌-3.8%。

预测4月新增信贷7500亿，社融1.1万亿，M2增长13.5%考虑到政策层面可能对信贷有所指导，预计4月信贷略低于3月。从中央银行、商业银行博弈的视角看，MPA实施初始阶沈阳市红十字会专职副会长宿鲁告诉段，商业银行可能会在没有信贷规模管控的情况下，考虑到自身业绩考核压力，信贷可以保持季度的平衡，但单月来看可能出现某月信贷陡增，某月信贷急速下降的情况。4月信贷收缩不代表货币政策转向。

风险提示：外部环境恶化，经济复苏不及预期