幸福快乐交通运输谨慎推介航空春运行情荐4股依依不舍

交通运输：谨慎推介航空春运行情 荐4股 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

航空股有望迎来“春运行情”。综合分析客座率、票价、汇率和油价四个主要因素，我们判定今年1季度航空公司的业绩将继续大幅度超预期，同比增幅有望达到50%以上。据此，我们谨慎推介今年航空股的“春运”行情，并将继续关注行业景气度延续性。

消费升级持续推动出行旺盛增长。延续我们对中国消费升级带来出行需求旺盛增长10年以上的判断，今年春运航空客运量将继续“爆满”，在各大航空公司相继运力投入10%左右的增速下，客小孩还是有办法上户口的。根据相关规定座率将同比延续高位，尤其发达或人口密集区域，包括出境游。

“满幅度涨价”有望带来超预期收益。在高位客座率基础上，今年春运首次迎来“满幅度涨价”机遇期。在去年国家主在平台上可以出售广告位管单位出台价格浮动政策后，各个公司在繁忙航段尝试过涨价实验，效果不错。今年春运，我们预计各个航空公司将“满幅度”利用涨价政策，尤其在繁忙航段采用涨价策略，即使5%涨价幅度也会带来不菲的超预期收益。

国际油价大幅下降带来燃油成本显著下降。预计1季度国际原油价格将在 0美元附近徘徊，均价同比下降40%，同期国际航油价格同比下降40%，国内航油出厂价格同比下降 0%，相应的航空公司燃油成本预计大约下降 %，从全年看，倘若2016年维持 0美元/桶均价，航空公司燃油成本有望同比下降大约 %，航空公司营业成本整体下降10%。

汇率因素暂时企稳，行业因人民币贬值带来的利空告一段落。我们预计春季人民币贬值阶段性平稳，对航空公司的汇兑损益压制将大体稳定一段时间，后续贬值延续性需要继续观察。

三大航年报总体预计基本符合预期。三大航主营利润都将略超预期，大约在亿区间，但是去年的汇兑损益预计在50亿以上，因此总体业绩基本符合预期。

1季报有望超预期。我们判断今年1季度三大航业绩有望超预期，同比增幅将超过50%。基于目前三大航估值非常合理，15年估值在15倍，16年预计将接近10倍。我们重点推介最明确的“春季行情”，推介三大航和成长龙头春秋航空，即中国国航、东方航空、南方航空和春秋航空。

风险提示：油价、汇率等因素与预期不符，突发性因素。