汽车整车行业未来利润增长压力较大

汽车整车行业未来利润增长压力较大

随着世界金融危机向实体经济扩散，汽车行业首当其冲，严峻环境下的中国汽车行业的生存和效益发展趋势成为各方关注点。我们认为对汽车行业的利润变化要从不同层面考量，不能一概而论。

一、汽车行业08年利润分布异常

1、汽车整车企业3季度利润下滑有一些特殊因素

由于08年的汽车市场增长特征与历年走势不同，因此决定利润的分布也明显差异。08年商用车增速高于乘用车，因此上半年商用车企业利润较高，甚至是高速增长。下半年受到国三标准实施的影响，商用车需求大幅下滑，由此带来利润必然大幅萎缩。这是计重收费和国三标准的政策因素影响，因此这不能和美国金融危机混为一谈。这个因素对商用车企业的年度各季度利润影响很大，远超出出口下滑等世界经济因素的影响。

而乘用车企业的利润也受到销售进度的影响较大。尤其是奥运因素导致3季度的需求下降较大，潜在消费群体的关注点转移和生产商的大幅生产节奏调整都有一定影响。

根据国家统计局的报表显示，整车行业的08年月利润率下降1.18个百分点，下降速度快于07年同期的0.13个百分点较明显。

但值得关注的是零部件企业的利润上升较快。在原材料价格高涨和生产制造成本上升的情况下，08年的3季度利润反而处于近期高点。因此整车和零部件企业的状态差异较大。

2、上市公司难以有效代表行业利润走势

中国上市公司的业绩表现差于整个行业的实际表现。结合目前中国汽车行业的特色看，高利润企业大部分都是外资企业和合资企业，这些企业绝大部分没有资格上市。汽车零部件的30%利润是外资独资企业，33%是中外合资企业，37%是广大的内资企业。而整车行业由于控制较严，其中的67%利润是合资企业，33%是内资企业。虽然很多合资企业有投资收益的信息体现在上市公司中，但混在上海公司中体现的利润被稀释后很不充分。

而上市公司一般都是内资企业，主营业务利润较低，在行业中利润份额较小，而且利润增长较慢。加之部分企业处于自主品牌发展的加速阶段，投入较大，效益很低。这是很正常的。

3、汽车整车企业利润分析必须分类考虑

企业的目标就是创造价值实现利润，但不同类型和阶段的企业的目标在目前阶段并不相同。

跨国集团来到中国的目的就是占领市场、赚取更多利润。而且现阶段苦熬国集团占领中国乘用车市场的份额比例已经很高，占领市场的目标总体应该是基本实现。现阶段的大部分跨国集团的中国企业任务主要就是赚钱。最明显的例子是，上海通用的利润可能已经不得不援助美国通用度过危机了。上海通用的的利润滚动发展的阶段已经逐步过去。

但自主品牌企业的现阶段主要任务是提升产品的技术水平、扩充产品线，实现更大的市场销量，进一步实现规模化生产，因此税后纯利润不是大部分自主品牌乘用车企业考虑的第一指标。尤其是企业的很多投资项目和投资积累都会压缩利润。如果09年实施消费型增值税，则很多自主品牌汽车企业的当期利润会明显下降。

4、汽车行业利润未来下滑趋势很严峻

未来汽车行业的利润增长较低有合理的基数因素。汽车行业07年-08年上半年增长较快，尤其是商用车的下降早在预期之内，透支部分未来的销量和利润，因此下半年和09年上半年必然是利润低增长。

外部因素的影响快速体现。美国金融危机带来的世界经济下滑压力较明显，但在月体现的还不充分，未来是环境压力最大的时候。这在中国的乘用车出口减速和商用车出口绝对量的下降中充分体现。

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