广发证券基于集合竞价试盘者行为的股哈

广发证券：基于集合竞价试盘者行为的A股T﹢0策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

游戏续作之沉浮 报告摘要：

国内外T+0交易制度现状就海外主要股票市场而言，T+0是一项通行制度，主要的股票市场中，仅中国大陆未实行T+0交易制度。

通过台湾地区及韩国推出T+0交易制度前后市场的变化情况可以看出，T+0交易制度的推出会极大地促进股市的成交量（成交额）。从短期（一个月）来说，有可能会加大股市的日内震荡；但是从超过一个月以上的时间尺度上来看，日内震荡会趋于同T+0制度推出前一致的水平。同时，T+0制度的推出一般会作为股市的利好消息，推动股市上涨。

国内在上世纪90年代初也曾执行过T+0交易，但由于当时股市投机过度，T+0交易制度被认为助长了市场炒作而被取消。目前，监管层正在研究并将适时推出A股T+0的交易制度。

A股T+0与期货T+0的本质区别通过对比传统CTA策略的单笔交易平均收益率，我们指出由于A股存在较高的交易成本，A股市场的T+0交易策略思路一定和期货市场是有所差别的。A股T+0的核心在于选股——预测并选择当日有可能大幅波动的个股。基于此，我们在大数据应用背景下，开发了基于集合竞价试盘者行为的A股T+0交易策略。

基于集合竞价试盘者行为的A股T+0策略开盘集合竞价前5分钟，由于交易制度的允许，可以进行任意挂撤单，从而存在很多“虚单”。我们希望通过在这些“虚单”中进行数据挖掘，寻找当日有可能向上大幅波动的个股。通过全市场两千多只股票数年的tick数据，在不进行期货对冲的情况下，我们仅仅通过做多个股（组合）就实现了绝对收益的获取，为投资者提供了全新的投资思路。作为T+0交易方案推出前的策略储备，我们从市场分析，到模型建立，到实证分析，到技术处理，给出一套完整的解决方案。

核心假设风险：

本篇报告测算数据均来自A股T+1市场。T+0交易制度推广后，有可能会改变整个市场的微观结构，对本策略造成一定的影响，请投资者注意相关风险。