章节乐视危局孙宏斌需要断舍离

1月24日复牌的乐视今天继续跌停，并且没有人知道究竟什么时候才能止跌。去年7月以来，持股乐视的逾20家公募机构先后三度调低其估值，最新的估值低至3.91元左右。按此估值计算，乐视复牌后要下跌近75%，约相当于13个跌停。

但乐视走向何处，很多人都知道目前系于一人之身，这人就是乐视现任董事长融创中国实际控制人孙宏斌。

一年前的2017年1月13日，融创战略入股乐视，以60.41亿元收购乐视8.61%股权，以79.5亿元获得增发后乐视致新33.5%股权，以10.5亿元收购乐视影业15%股权，共计投资乐视150.41亿元。一年后的2018年1月23日，在乐视召开的投资者说明会上，孙宏斌称：人有时候要敢叫日月换新天，有时候也要愿赌服输。我会尽力（将新乐视做好），希望不留遗憾，但如果仍然没有办法，那也只能遗憾了，人生有很多遗憾。

乐视在这一年之间发生了什么，无须赘述。乐视未来将如何演绎，是黯然退市还是脱险重生，很大程度取决于孙宏斌。如果孙宏斌真的愿赌服输，任凭乐视自生自灭，那么以乐视的现状，必定会连续亏损后退市；如果孙宏斌有意营救，注入资产，很可能起死回生。不过后者是有代价的，孙宏斌可能需要投入更多的资金，去弥补乐视留下的窟窿。

笔者以为孙宏斌在抉择之前，不妨先看清乐视的本质。乐视采用的是与美国安然公司类似的关联控股模式设立大量无需并表的关联公司，利润输入到上市公司，做高上市公司股价。疯狂的时候，乐视市值一度超过1500亿元，贾跃亭也在2016年因账面财富450亿元跃升至胡润百富榜第25名。有乐视员工还将这种模式理解为贾跃亭的高风亮节：乐视集团下面的资产，只要一盈利，贾总就注入上市公司，如果亏损则放在自己名下。

比美国安然更胜一筹的是，在乐视股价高位时，贾跃亭还不断抵押上市公司股票给关联公司融资。根据乐视公告，停牌前贾跃亭持有的股权97.2%已质押。孙宏斌在日前的股东大会上称，他之前对乐视产生了错判，错判之处在于，关联方欠上市公司的债务无法有效偿还。实际上，乐视一直没有任何一个可以规模化盈利的业务，本质上只是一个资本运作的平台。

的确，乐视所谓的7大生态中，目前乐视、乐视体育、乐视金融、云生态四个已经名存实亡；大屏生态的乐视电视，本身就
处在一个利润微薄的传统行业中；乐视汽车前景未知；内容生态的乐视影业、乐视视频算唯一有些想象空间的领域。不过，乐视此前曾停牌9个月、原因就是引入乐视影业的重大资产重组，但由于乐视影业尚存有对其关联方乐视控股的17.1亿元其他应收款等原因，重组失败。

关于乐视要造车，曾有媒体采访贾跃亭时问为何突然跨界进入汽车行业，贾跃亭坐在北京的办公室望着窗外的雾霾称，如果乐视让5~10年后街上跑的全是电动汽车，雾霾将减少一半或40%，即使将上市公司带入万劫不复，也在所不惜。如果贾跃亭此语发自内心，那只能说他是一个有情怀的人，但在商业世界，更重要的是尊重商业规律和商业伦理。

摆在孙宏斌面前有两条路：救或者不救乐视。如果不救，最坏的情况是乐视退市，孙宏斌投资乐视股权的60亿元打水漂，非上市公司方面的90亿元也将受到重大影响。或许有人认为孙宏斌会不甘心亏损100多亿元，事实上，孙宏斌自己也表达了愿赌服输之意。

更为重要的是，虽然孙宏斌在融创投资乐视这一笔交易上亏损不小，但过去一年孙宏斌在其他领域却大赚。数据显示，融创中国股价从2017年初的每股6港元左右，飙升至最近的38港元，市值增加140你们如何应对？新京报：有站指出了新版12306站漏洞0多亿港元，其中孙宏斌持股超过50%。也
就是说，孙宏斌在过去一年因融创中国股价上涨，资产增加了700多亿港元。而去年融创中国之所以飙涨，是因为棚改货币化安置引发二三四线城市房价暴涨，包括融创、碧桂园、恒大在内的在港上市内房股去年涨幅都在5倍左右。

而且，如果孙宏斌救乐视
，即便乐视跌到3.91元，市值仍有150亿元之多，这对于一家亏损的创业板公司而言，谈不上多便宜。以往资本市场热炒借壳上市时，一家壳公司的成本一般在十几亿元。乐视要复活，既需要注入优质可持续盈利的资产，也需要解决供应商欠款、员工欠薪等问题，融创目前仅持有乐视8.61%的股权，投入产出比值得孙宏斌深思。

总体而言，对孙宏斌而言，较为理性的选择应是愿赌服输，接受在乐视留下遗憾的现王明哲：(新版)站刚刚运行实。而除了孙宏斌，乐视的投资者也应愿赌服输。如果贾跃亭或者中介机构在乐视上市至今有弄虚作假、欺诈上市等行为，监管层则应加以严查，并依法相应赔偿投资者。